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美伊互殴非一朝一夕,黄金价格怎么走?

作者: 来源: 时间:2020-01-14

近日,美伊局势持续占据新闻头条ч,资本市场密切关注。

美伊局势既会对黄金、石油等大宗商品价格的短期▉走势产生关键影响,也会通过影响油价而改变全球经济增长前景。但其中受影响最深远的资产,还是黄金。

未来黄金价格是否会继续上涨?如何通过投资黄金获♂得稳定收益?这是本文将重点回答└的问题。

一、冲突的原因

要预测未来冲突的局势和对应的资产价格,需要了解此次冲突事件θ的原因。短期来看,本次冲突是2019年以来美伊关系恶化的延续,也与特朗普为2020*年大选转移国内矛盾等因素相关。

但事实上,美伊冲突的根源由来已久,且短期内不可调和:

第一,政治和教派矛盾。长久以来,伊朗的什叶派政权,不断向中东其他逊尼派政权国家输出影响,扩大当Ⅹ地的什叶派势力,这是中东地区逊尼派老大沙特及其盟友美国所不能接受的。

第二,伊朗核问题。政治和教派不可调和的矛盾导°゜致了美国绝不δ会允许伊朗拥有核威慑能力,而若非美国及国际社会的阻止,以۩..伊朗的综合国力,很可能早已研制出核武器。

第三,石油资源的争夺。尽管特朗普强调“美国不需要伊朗的石油”,但美国与中东的竞合关系―显然主要根源于石油,而伊朗是全球第四大产油国,其一※举一动都影响着全球石油供给格局。

因为这三个矛盾,美伊之间的冲突必将◎是长期的,此次冲突犹如一座万年“活火山”的某一次小规模๑喷发。未来,这个火山是否会有更严重的爆发,不确定性很大。

二、未来局势如何?

美伊未来局势不确定,主要是因为美国和伊朗处于不完全信息博弈中,双ぷ方都很难准确判断对方的可能决策和把握自己行动的“度”。

但理性分析,若冲۩突持续升级甚至爆发战争,对双方都不利▎▏。主要的原因是,冲▊突的升级有悖于美伊双方借冲突转移国内矛盾的初衷。

对美国而言,冲突升级或造成美军伤亡,这是大选在即的特朗普所无法承受的。

对伊朗而言,之前的经济制裁已使得国内矛盾深化,在与美国军力悬殊的情况下,必败的结局将极大′激化国内矛盾。

因此,尽管目前美伊双方均持强硬态度,未来不排▫除冲突进一步升级或造成小规模军事对抗的可┊┋能性,但我们预测,冲突持续升级的概率很小。越是大国博弈,就越显得情绪化,但同时实际行动却很可能并不那么激烈。

从美я伊双方的表态中,也能够得到一些提示。特朗普表示尽管美国拥有强大武器,只要伊朗停止支持恐怖主义,并不会动用军队打击伊朗。伊朗方面则明确♠表示无意与美国爆发战争。总体上看,双方大概率会保持相对的理性和克制,并最终达成某种程度的σ一致。

三、中东局势影响金价的逻辑

近几日黄金价格暴涨,创下了6年以来的新高,直接原因便是中东局势恶化。一般而言,提到黄金,☠大家最先想到的是“避险”,其中的风险主要是指地缘政治风险,尤以中东地区为盛。为什么中东地区的地缘风险往往会导致金价上升?这要从黄金的属性说起。

黄金的属⌒性很复杂,它既是货币,又是商品,还是资产。其中,货币属性决定了黄金&与同为全球通货的美元构成了竞*争关系。

商品属性决定了黄金价格一部分由供需关系决定,同时因为每年金矿开采的规模较为稳定,因此黄金供需关系中供给稳定,更重要的变量是需求。资产属性则源自于其通货的价值●·能够❤起到避险作用,大类资产配ↅ置中往往需要配置一定比例的黄金。

黄金与美元的竞争关系导致这两者的配置方向是相反的。持有美元的回报率降低,黄金的需求便会╱╲增加,"黄金价格上涨。而持有美元的回报率相◁当于美国实际利率,它可用美国国债收益率减去通货膨胀率来衡量。因此,美国的通胀水平与其实际利率呈负向关系,进而与黄金价格呈现正向关系。

由此,中东局势如何影响黄金价格的逻辑就清楚了:中东局势紧张会导致中东产油国减产、停产,可能导致国际油价不可控地、报复性地暴涨。而国际油价对美国通▷胀的影响非常重要,油价的上升很快传导至通胀的上升,进而导致黄金价格上涨。

同时,美国国债作为全球良好的避险资产,一旦中东局势紧张,也会产生大量的购买美债需求,美债收益率走低,☆美国实际利率降低,最终导致黄金价格上涨。

四、中东局势和美国实际利率

从黄金价格走势看,自上世纪60年代以来,黄金经历过两轮大牛市:一是1968年-1980年,金价由35美元涨到850美元,涨幅接近25倍,期间发生了中东战争;二是1999年-2011年,黄金价格从251.9美元涨到1922美元,涨幅8倍,期间发生了伊拉克战争和金融危机后的美联储持续降息。而近两年来美联储重启┗降息周期,黄金价格再次普涨。|

同时,黄金也经历过两轮大熊市:一是1980年-1990年代,黄金价格从850美元跌到250美元,跌幅近70%;二是2011年-2016年,黄金价格从1920美元跌到1040美元,跌幅超过45%,期间美联储处于加息周期,实际利§率上升。

五、黄金价格的预测

金价创近6年新高,前期走势已失去参考意义,目前很难判断下个阻力位。想要预测未来金价走势,就要搞清楚两点:地缘政治风险和美国实际利率。而无论▌从以上哪一点,黄金都来到了一个尚佳的长期配置机会。

1、中东局势◥短期风险爆发,长期问题不断

短期内,↔未来金价走势的直接因素依然是中东局势的变化,若持续升级,则金价有可能再创新高。但若各方保持克制,则金价出现均值回归趋势ζ,甚至有可能回落。但从长期看,美伊之间、伊朗与沙特等国之间的矛盾在长期始终是一个隐患,争端终究会◄以某种形式爆发,进而带来国际油价上涨和金价上涨。

2、实际利率降低可期

从美国经济来看ì,衰退的概率在提升。尤其是从就业情况来看,美国失业率已经持续下降了超过10年,当前的失业率水平已经显著低于美国的自然失业率(充分就业水平)。经济内含的周期性作用可能在未来愈加明显。

衰退的预期下,美联储继续降息的必要性在加强。实际利率降低的空间也颇为可期。因此,长期来看黄金价格也具备基本面的因素。

3、配置比例不宜过高

尽管黄金价格走势被看好,需要提醒读者的是,黄金在严格意义上不能被称为资产。因为黄金本身并不创造任何收益,其价格的涨跌完全是由供需波动导致的。黄金只能作为︵避险资产,在大类资产配置中的比例往往#也不宜过高,以避免资产缺乏足够的内生性收益。

编辑:马晓龙

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